作者：胡欣/F0299540、Z0012133/
一德期货能源化工分析师
1. 价格及产业利润回顾
一季度甲醇国内价格整体冲高回落
春节前，主要受疫情结束后宏观预期转好影响，下游补货意愿较强，成本及运费持续提升，国内外装置检修，烯烃装置重启等利好兑现，因此价格持续上涨。
春节后，市场发现终端恢复不及预期，下游需求消费跟进缓慢，甲醇煤制成本松动，价格高位回落，中间虽有反复，但整体仍维持承压运行。
3月份整体维持震荡偏弱格局，国内外装置持续重启，供给预期上升，煤制成本再度松动，宏观氛围偏弱。
一季度国际价格同比显著回落
首先，全球流动性紧缩大背景下，各国市场需求有所下滑。
其次，欧美天然气价格已回落到俄乌战争之前，甲醇成本大幅下降，而美国近几年产能及负荷提升，甲醇供给过剩，目前持续向欧洲出口。
再次，非伊甲醇逐渐退出欧美市场布局亚洲，伊朗甲醇近几年持续增产，俄罗斯甲醇也来华抢占份额，此外还有东南亚、南美等地甲醇，导致亚洲甲醇价格同样显著下滑。
2. 基本面分析
一季度甲醇开工及周产量筑底回升
一季度甲醇开工率，除去疫情年份，应该是近5年的一个最低水平。
主要原因是，甲醇工厂低利润持续太久低，整体开工意愿不高。3月份，煤炭价格持续回落，利润恢复，开工稳定回升。
产量方面，尽管开工率不高，但由于近几年甲醇产能持续投放，实际产量水平并不低，目前已经接近近5年的一个最高水平。
3月底前以检修装置重启和新产能投放为主，4月将进入春检期
假设重启及投产预期均能兑现，预计3月中下旬净增加产能308万吨，4月份预计损失产能384万吨。
一季度进口高于去年，全年进口将继续增加
2023年一季度，我国甲醇进口总量约为291.5万吨，显著高于去年同期，预计二季度进口量将大幅上升。
2023年，预计全年进口环比增加4.2%，进口总量约在1250-1300万吨。
伊朗多套装置恢复运行，大方向上后期进口供给预期上升
3月是伊朗传统新年，短期市场氛围及发货情况都不佳。
4月初，关注卡维230万吨及阿曼130万吨的重启情况，4月底文莱BMC85万吨计划检修。
伊朗新产能阿瑞安165万吨，听闻3月中旬已点火，预计4-5月份将投产，7月份可能开始外卖。
一季度以来下游综合开工持续回升，但幅度有限缺乏亮点
关注中原石化、南京诚志和鲁西化工重启预期，浙江兴兴轻烃裂解投产，以及宝丰三套配套烯烃投产等
一体化装置影响不大。
中原石化、南京诚志一期及鲁西化工三套mto装置是否能够重启。
兴兴轻烃裂解3月30日中交，按惯例一般最快3个月后投产，届时不排除mto有可能会停车（参考斯尔邦情况）。
宝丰三期配套mto预计要四季度才能投产，这也意味着宝丰甲醇新产能可能会有大致半年的外卖甲醇时间。
沿海及内地库存低位，短期低库存维持，中期大概率累库
低库存应该是目前甲醇最重要的利多因素。
短期看，进口缓慢，内地春检，沿海及内地低库存仍将维持一段时间。
中期，随着进口和内地产能增加，沿海及内地大概率将出现累库情况。
3. 后市展望
一季度甲醇整体小幅去库，预计二季度大概率显著累库，但4月供给情况略有争议
总结&展望
国产方面，国内宝丰新产能释放，4月春检结束后，国内产量或再度创新高。
进口方面，国外中东装置全面重启，4月或因发货缓慢到港较晚，但5月预计进口将大幅提升。
需求方面，除个别中小烯烃装置计划重启外，暂时没有亮点。
成本方面，煤炭国内存新增产能，国外进口放开，火电日耗下降，水电等替代可能逐渐上升，国家保供稳价意志明确，煤炭价格仍有进一步下降可能，成本支撑较弱。
库存方面，目前甲醇沿海及内地库存均处于低位，属于甲醇目前基本面强支撑因素，短期看或仍将维持低位水平，待后期供给增量兑现，大概率开始进入累库周期。
宏观方面，尽管美联储加息放缓，但通胀水平远未达到预期目标，因此流动性收紧动作仍会进行，后期原油为首的大宗商品仍面临承压运行的格局。
策略方面，4月基本面难说，甲醇临近交割存收基差风险，若现货不跌，期货很有可能上涨。5月以后，供过于求格局逐渐明朗，可尝试逢高沽空。
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