23年蛋鸡存栏重心不断上移，只是环比增幅较小，因此支撑前三季度蛋价重心维持偏高位置波动，但随着后续新开产蛋鸡不断增加，鸡蛋供应有望加速增长，现货重心有望下移，但由于饲料原材料价格短期较难出现明显下降，现货下方或存在较强支撑。 回顾前三季度现货表现：23年1-4月在蛋鸡存栏低位、饲料成本高位以及需求恢复性增长影响下，蛋价表现偏强。5月后随着新开产量逐步增多，小码蛋表现弱于大码蛋，前期高利润导致鸡苗补栏增加的影响逐步显现，现货提前出现季节性回落行情。但由于蛋鸡存栏基数偏低，夏季高温高湿天气导致蛋鸡产蛋率下降，蛋品质量易出现问题，叠加中秋备货行情提振，7-9月现货连续上涨超预期。9月中旬-至今，随着终端备货陆续结束，天气问题缓解，现货价格季节性高位回落。 供应增长预期下，期货各合约长期维持深贴水状态震荡，而今年现货整体表现较强，使得大部分合约都出现了临近交割月期货向上回归的行情，但回归的并不完全，期货贴水交割为主。7月后现货开启季节性上涨态势，期货维持贴水状态重心上移，进入9月后，期货结构逐步改善，贴水幅度有所减少，期货恢复至与现货季节性同步波动节奏中来。 从年内存栏走势来看，5-6月开始随着新开产量逐步增多，前期高利润导致鸡苗补栏增加的影响逐步显现，小码蛋表现弱于大码蛋，蛋鸡存栏开启连续上涨趋势，但初期涨幅偏慢，四季度有加速可能。截止9月，蛋鸡存栏12.03亿羽，高于21及22年同期水平，但仍低于之前年份。目前存栏已经恢复至相对中性的位置，后续若继续增长，叠加鸡龄结构较为年轻化，现货端上方或将面临较大压力。 注（鸡龄结构）：截止23年9月，全国主产区代表市场大码蛋占比41%，中码蛋占比46%，小码蛋占比13%。450日龄以上老鸡占比8.95%，120日龄以下后备鸡占比14.19%，120-450日龄产蛋鸡占比76.86%，鸡龄结构相对年轻化。 下面我们具体从新开产及淘汰角度对四季度供应进行分析： 鸡苗补栏：卓创数据显示，23年1-9月鸡苗补栏同比22年增长9%，仅次于19年同期水平，前三季度鸡苗补栏量属于历史偏高位置。从年内补栏节奏来看，2月后养殖端上鸡积极性提升，在经历了两年盈利休整期后，行业现金流逐步恢复，叠加23年春节后现货淡季盈利超预期，促进行业补栏出现明显增长。5-6月鸡苗补栏量季节性下降（养殖利润下滑，天气炎热导致育雏难度增大），但仍处于历史同期偏高位置。6月后随着现货价格触底回升，市场补栏信心再次回升，空栏率的连续下滑从侧面印证了前期的大量补栏。这部分补栏量将在四季度逐步释放，对应到10月新开产增量有限，11月环比增幅扩大，12月延续11月增幅，四季度中后期将面临较大的新开产压力，关注市场预期兑现情况。 四季度鸡苗补栏情况将对24年行情产生影响，主要关注四季度养殖利润表现，若饲料原材料价格维持高位，现货利润被明显压缩，四季度补栏不及预期下，明年新开产增量或有限。 老鸡淘汰：年内淘鸡价格维持历史偏高位置震荡，主要原因为淡季整体存栏偏低，市场可淘老鸡偏少，叠加前期现货表现超预期，市场淘汰热情不高，进而导致淘鸡价格偏强，淘鸡日龄偏高。从22年补栏来看，四季度可淘老鸡量相对较少，淘鸡价格或仍将延续偏强走势。未来一段时间的淘汰节奏：养殖端在大幅亏损产生的情况下，不会淘汰当前有限的老鸡，仍以淘汰高日龄老鸡为主，市场集中淘汰预计在春节前一段时间，也就是1月前后，23年四季度仍然维持延淘思路为主，这会对短期供应端产生一定压力，进而压制现货价格走强趋势。 另外，年内成本虽然较前期高点有所下滑，但仍处于历史偏高位置，或将支撑现货重心维持在当前位置，后续成本若能有效回落，现货下跌空间将会被打开，若稳定或偏强，则现货下方将存在较为强硬的支撑。 延淘+新开产增加将推动四季度蛋鸡存栏环比增加，现货如何表现还要关注下游消费情况。 理论上来说，节日后的10月为鸡蛋供需淡季，现货价格会出现季节性下跌，但跌至相对偏低位置后，市场会存在抄底行为，且全国各地温度下行，低价做库存行为会增多，进而导致10月下旬后现货价格底部获得支撑，在非绝对供应过剩的情况下，较难出现跌破成本线的现象，今年亦是如此，且目前各环节库存相对有限，节日期间累积库存消耗殆尽，关注下游抄底行为导致的10-11月现货触底回升行情出现，但四季度由于供应压力偏大，阶段性反弹行情出现后，蛋价有再次下滑可能。年内需求恢复正常年份季节性波动为主，关注后续春节备货等集中需求出现对行情的提振作用。 鸡蛋四季度供应会维持环比增长的趋势。从前几个月鸡苗补栏来看，蛋鸡新开产量会逐月环比增加，且增幅会在11月后扩大，而受22年补栏量少影响，今年整体可淘老鸡量偏少，在没有大幅亏损的情况下，四季度较难出现大面积主动淘汰现象，集中淘汰会集中在春节前一段时间（预计时间在1月前后），因此我们认为今年四季度鸡蛋供应端还是有一定压力。10月现货季节性回落后，各环节会出现累库现象，叠加成本端支撑，或给与10月下旬-11月现货短期拉涨动力，但需要关注后续供应压力兑现导致的现货下跌可能，1月后关注需求好转给与现货的拉动。另外，存栏增长趋势下高成本若持续，现货价格偏弱的情况下，后续补栏积极性将受到压制，24年上半年将面临较大的淘汰压力，会对24年蛋价形成支撑，反之，成本坍缩导致的现货下跌将超预期。年内鸡蛋需求整体表现尚可，尤其是节假日前的集中备货需求跟前两年比有明显增长，元旦拉动效应预计有限，关注春节前备货对现货价格的拉动作用。 期货深贴水压力缓解，整体重心上移，期货回归到跟随现货季节性波动行情中来。目前来看现货淡季继续下跌空间有限，存在反弹可能，期货有提前触底回升可能，但由于未来供应仍是增势，短期投机需求拉升现货后，后续仍有下跌可能，因此期货端可采取反弹做空策略，01合约关注4400-4500以上压力。1. 行情回顾
2. 鸡蛋供需情况
2.1 供应端：前期补栏陆续兑现，老鸡淘汰热情不高
2.2 需求端
3. 四季度行情展望
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